作家｜Eastland
头图｜视觉中国
2025年1月15日，江淮汽车（SH：600418）发布了《向特定对象刊行股票召募阐扬书》（讲演稿），拟召募资金49亿用于“高端智能电动平台开发步地”。
阐扬书称“本步地以电动汽车技巧为基础，和会等高技术企业智能化、网联化汽车科罚决策，开发全新一代高端智能电动平台。”
2024年前三季，江淮汽车营收322亿，同比下落5.1.%；扣非净吃亏2.3亿（2023年前三季扣非净吃亏5.3亿）；打算举止现款流净额21.4亿，同比减少42.6%。
尽管功绩欠安，由于有“华为办法”，2024年江淮汽车股价涨了132.43%。
8年，从“尖峰时期”到被反超
1）上市15年到达“尖峰时期”
江淮汽车前身是开导于1964年的“巢湖汽车配件厂”，1968年分娩出安徽第一台2.5吨货车，1977年改名为“合肥江淮汽车制造厂”。
2001年在上交所上市时的字号是“安徽江淮汽车底盘股份有限公司”；
2002年摘下“底盘”二字。同庚，引进韩国当代汽车技巧分娩瑞丰商务车，宣告清贫乘用车。
2008年，江淮轿车基地落成，宾悦轿车下线。
2009年，江淮汽车销量打破30万（荒谬于的三分之二）；
江淮很早就开动布局新能源车：
2010年，江淮第一批新能源车插足阛阓； 到2013年，累计销量逾越5000辆； 2016年、2017年，江淮分手与蔚来、人人签署结伙左券，居品都是新能源车。
2016年是江淮汽车的“尖峰时期”：
第一是销量。全年销售各样汽车64.3万辆，包括36.7万辆乘用车、27.6万辆商用车。 第二是营收。财年营收创记载地达到524.9亿，扣非净利润8.44亿。 第三是大举清贫新能源车。全年销售新能源车1.84万辆，同比增长75%。 第四是对外和谐取得打破。《2016年报》喜气洋洋地宣称：“牵手蔚来、结亲人人，为公司发展创造更大空间”。
2016年，江淮乘用车统统36.7万辆（其中，中微型SUV销量达27.55万辆，MPV销量6.45万辆、基本型乘用车2.73万辆）；商用车总销量27.6万辆（其中，轻型货车19.2万辆、重型货车销量4.3万辆）；乘用车加商用车总销量64.3万辆，乘用车占比57.1%。
这一年，小康股份（SH：60127）销量为38.2万辆。
2）直到2024年才被反超
2017年起，江淮汽车销量全部属滑：
2019年降至42.1万辆（小康股份销量32.4万辆）。主要问题出在乘用车——SUV销量8.68万辆，较2016年下落68.5%；MPV销量3.76万辆，较2016年下落41.6%； 2022年，乘用车销量规复到30万辆以上，商用车销量又大幅回撤。总销量50万辆较2016年下落22.2%，已改名为赛力斯的小康股份年销26.7万辆。 2023年，乘用车、商用车销量增幅均超18%，总销量59.2万辆（乘用车35.7万辆、商用车23.1万辆、客户4323辆）。赛力斯全年销量仅为25.3万辆。 2024年，乘用车、商用车（其中各样卡车20.3万辆）销量分手为16.7万辆、23.6万辆，总销量40.3万辆，同比下落32%。而赛力斯销量同比增长97%、达49.7万辆，初次逾越江淮。
2024年，在与蔚来“仳离”后，江淮乘用车销量暴跌53.3%。
剥离蔚来，原形毕露
对往年功绩进行回溯，剔除蔚来销量，发现昔时的7、8年，江淮险些“一事无成”。
1）乘用车埋头苦干
商用车中的货车是江淮的王牌居品，早在2010年累计销量就打破100万辆。在增漫空间更大、利润更丰厚的乘用车阛阓，江淮摄取SUV、MPV和轿车多管皆下，但进展徐徐。
SUV
2016年，江淮SUV销量达28万辆。关系词后续发扬欠安，2018年-2020年销量均低于10万辆；2021年-2023年销量回升到20万辆。
2024年，销量不到8.5万辆，同比下落56.2%。即使剔除剥离蔚来影响，降幅仍达19%。
MPV
江淮莫得与蔚来和谐推出MPV，但也有冲高回落的履历：
2016年，销量达6.5万辆，五年后的2021年销量仅3.2万辆； 2022年、2023年销量不到2万辆； 2024年，江淮MPV销量仅为1.5万辆，同比下落20%。
轿车
从2008年推出宾悦，江淮的轿车年销量踟蹰在2、3万辆，能以朝上打破。直到2022年蔚来开动委派轿车：
2018年，轿车销量4.8万辆； 2019年，轿车销量3.8万辆； 2020年，轿车销量3.5万辆； 2021年，轿车销量仅2.7万辆。 2022年、2023年，轿车销量终于开动升起，分手达到8.2万辆、14.5万辆（蔚来ET7、ET5功不成没）。 2024年，轿车销量跌至6.6万辆、同比下落54.2%。剔除剥离蔚来影响，降幅为12.1%。
商用车
江淮商用车销量也不睬念念，2024年销售23.6万辆，与2023年抓平，但比2020年下落20.6%。
将2024年各季江淮乘用车销量与2023年各季对比：
2023年Q1，乘用车销量为7.9万辆，蔚来占比32%；2024年Q1，乘用车销量降到3.9万辆，为2023年同季的49%； 2023年Q2，乘用车销量增至8.4万辆，蔚来占比36%；2024年Q2，乘用车销量为4万辆，为2023年同季的48%； 2023年Q3，乘用车销量冲高到10.6万辆，蔚来占比51%；2024年Q3，乘用车销量降到5.3万辆，为2023年同季的50%； 2023年Q4，乘用车销量为8.8万辆，蔚来占比53%；2024年Q4，乘用车销量3.5万辆，为2023年同季的40%；
2016年至2024年间，江淮还失去了三个契机：高端化、电动化及夯实钞票。
与高端无缘
1）乘用车均价
销量上不去，高端化方面的努力也颗粒无收。2016年，迪士尼彩乐园为人类旧乘用车、商用车出厂均价分手为6.3万、7.4万；2018年乘用车均价反超商用车并打破“10万元大关”。
2019年，乘用车、商用车均价分手为12.1万、8.5万，同期达峰（注：分母不包括蔚来）。 2020年，乘用车均价暴跌至6.5万元，乘用车销售收入同比下落46.1%; 2021年、2022年，乘用车均价分手为5.4万元、5.6万元，商用车价钱荒谬坚挺。 2023年，乘用车均价回升到8.1万元。
乘用车代表车型是江淮A5 PLUS——紧凑型燃油车，百公里油耗7.44升（WLTC），零卖价5.98万元。#主要卖点是性价比#
2）毛利润率低下
江淮汽车“撑”到今天全靠商用车业务：
2019年，商用车毛利润30亿、利润率14%；乘用车毛利润仅6亿； 2020年、2021年，商用车毛利润分手为29亿、23亿；乘用车两年毛吃亏统统3.4亿； 2022年，商用车毛利润14亿、利润率8.9%；乘用车终于有了2.9亿毛利润； 2023年，商用车毛利润回升到25亿；乘用车毛利润13.9亿、利润率8.7%。
2024年前三季度，江淮乘用车销量为12.77万辆、销售收入117.73亿、成本104.3亿。单车销售价、单车成本、单车毛利润分手为9.2万、8.2万、1.1万，毛利润率11.4%。
均价8、9万，毛利润率不到12%，江淮乘用车与“高端”收支甚远。
竣工亏负新能源车补贴
《2016年报》中，江淮汽车自称“在新能源技巧积攒、阛阓引申方面具备先发上风”、“与华霆能源、巨一自动化分手在电板、电机、电控方面开展和谐，进一步提高了公司在新能源中枢产业链方面的协同上风”。
1）“大干一场”的成果
2016年4月，与蔚来达成战术和谐框架左券，将和谐分娩高端纯电动SUV。
2016年8月，通过非公开刊行召募45亿，其中40亿用于“新能源乘用车”、“纯电动轻卡”。
真实是荷枪实弹，准备大干一场：
2016年，江淮汽车在中国纯电动车阛阓的份额达5.2%；2018年，销量6.4万辆、同比增和125%，阛阓份额达8%； 2021年，江淮新能源车销量增幅达169%； 2022年，江淮新能源车销量为19.3万辆（包括给蔚来代工12.2万辆），占总销量的40%，同比增长44%； 2023年，江淮新能源车销量18.6万辆（包括给蔚业代工16万辆）、同比下落3.7%，占总销量的31%。 2023年末，江淮汽车将与蔚来和谐车型有关钞票作价31.6亿转让给蔚来。自2024年起，江淮销量不包含蔚来销量。 2024年前，江淮新能源车销量暴跌至3.1万辆，同比下落83.2%，占总销量的比重仅为7.7%。
大干一场的成果是：2024年新能源车销量3.1万，较2017年增长10%，阛阓份额不足轻重。
2）竣工亏负了补贴
2015年-2022年，江淮汽车8年拿到144亿新能源车补贴。其中，2015年-2018年拿到116亿（平均年入28.9亿），荒谬于时间新能源车总销售收入（不含给蔚箝制代工收入）的48.4%！
但跟着补贴退坡，江淮除了给蔚来代工，对新能源车业务大杀景色：
2020年，新能源车收入43.5亿，补贴收入7.9亿，占销售收入的18%； 2021年-2023年，江淮新能源车销售收入大幅下落。2023年收入58亿、较2016年下落56.8%。
吃着补贴，赢利蔚来代工费，江淮汽车自2016年以来扣非功绩果然一直为负：
2020年，扣非净吃亏17亿、吃亏率4%； 2021年，扣非净吃亏19亿、吃亏率4.7%； 2022年，扣非净吃亏28亿、吃亏率7.7%； 2023年，扣非净吃亏17亿、吃亏率3.8%； 2024年前三季，扣非净吃亏2.3亿、吃亏率收窄至0.7%；
万事发轫难，常常车企借助补贴完成新能源车的“0到1”，优秀车企终了“1到10”；取消补贴后，常常车企戮力向10进发，优秀车企照旧奔向100。
时于本日，江淮汽车新能源业务收入不足有补贴时的50%，只完成了“0到0.5”。
假如失败真实是见效之母，那见效难免太容易，多失败几次即是了。真确的见效者，从一次次见效中获取资源、积攒提醒和提高信心，从见效走向新的见效。
没落下啥“家底儿”
销量没上去，利润没赚着，要是苦练内功、潜心研发并箝制升级/更新分娩设备，为畴昔的发展积蓄“成本”，也不算一事无成。
在伤退前，戴维斯打了7分12秒，3中0得到0分2篮板。
2017年至2023年，江淮汽车研发用度总数为88亿，年均14.7亿。
再看固定钞票，重心是机器设备：
2017年末，江淮汽车固定钞票-机器设备账面余额为42亿，另有在建工程26亿； 2018年末，机器设备、在建工程账面余额分手为51亿、7.6亿； 2022年末，机器设备、在建工程账面余额与2018年末抓平； 2023年末，机器设备、在建工程账面余额分手为23亿、6亿；
规章2024年9月末，江淮汽车固定钞票账面值为78.3亿。其中：房屋40亿、机器设备21.1亿（仅为2017年末的50%）。
华为只可提供与智驾有关的技巧，造车还得江淮我方出手。
折腾这些年，啥“家底儿”也没落下，统共21亿的机器设备，用于e分娩商用车及售价8、9万的乘用车，拿什么分娩“百万豪车”？
*以上分析仅供参考，不组成任何投资忽视
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