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从本期起，咱们将先容由雷格·梅森基金贬责公司组织的年度投资大会。该大会在2003年发起，2004年启动定名为《念念想首长论坛》。在1995-2005年间好意思国发达最佳的股票中，雷格·梅森公司名列第13位，而高通公司才列15位。这固然与曾连结15年打败标普指数的比尔·米勒的明星行为相干。比尔·米勒受芒格等东说念主的影响，心爱复杂科学，他与另一位同说念麦克·莫布森动作《念念想首长论坛》的主抓东说念主，邀请各学科与行业的精英各人共同探讨投资。以下为2003年的论坛本体，共有10万多字，可谓极度报说念。
将来瞻望和大会兑现发言以及会后发言
——雷格·梅森公司2003年投资大会
让咱们研究一下东说念主们在商场中盘问后果时“后果”一词的使用。有用商场假设的首长东说念主物之一理查德·罗尔（Richard Roll)曾说：“我曾躬行拿我方和客户的钱在商场出现如学院派所形容的为止可预测的异动时进行投资，但我莫得在这些假设的商场无效中赚到一分钱。任何的商场无效都应是不错行使的契机，若是投资者无法通过系统性要道从中发掘出契机，很难说股价并未都备体现出信息。现款投资战略并莫得产生学术论文中所以为的应当出现的为止。”（《华尔街日报》，2000年12月28日）
这里有个重要词——“系统性”，不少学术论文发现了这些要道，论文作家声称，若是你在以前的某个时分能够按照这些要道来进行投资，你将获取逾额的利润。正如罗尔所说的那样，当你试着把这些要道用于实施的时分，它们从来都不起作用。商场老是比这些特殊战略要机灵，尽职业实显现，你在对历史进行测试时这些要道似乎应能起作用。
经济学家布莱克·勒巴朗（Blake Lebaron)曾进行了一些挑升念念的接洽。他与圣大菲接洽悉数交游，约莫10年前，他接洽了好多技巧营业要道。大大都商场各人、价值投资者、金融讲明都以为技巧营业法无法获顺利利，若是技巧要道照实有用，应该存在好多赚了大钱的技巧派营业员，迪士尼彩乐园负责人但事实是这类投资者并未几。布莱克发现存一些技巧营业要道照实能起作用（但并未几)，其中最有用的一种技巧要道是绵薄转移平均数（Simple Moving Averages）。他在一篇终点驰名的论文中公布了这个发现。粗略两三年前，一些学术界东说念主士决定再行注目一下布莱克所进行的接洽，因为自那以来统计学也曾有了新的发展，他们使用最新的统计器具来考研他的要道。令东说念主感到就怕的是，他的要道和数据都通过了考研！今天他们决定再行进行布莱克的接洽，然则，当接洽最新的数据时，他们发当今布莱克公布了他的论文约莫一个月之后，他的技巧要道就不再起作用了。他们不竭测试了粗略1,100种技巧要道，最终发现莫得一种要道能带来逾额的答复。商场相当有用。
这让咱们再行回到了价值投资终点真义的问题上来。东说念主们告诉咱们，咱们并不是死活之交的价值投资者，因为咱们的投资组合中抓有一些成长股。关于这少许，咱们都备招供沃伦·巴菲特的不雅点，因此我将援用他讲的一段话。
“不论相宜不相宜，‘价值投资’这个名词频频被东说念主援用，一般而言，它标明投资东说念主以较低的股价/净值比或是市盈率或是高的股息收益率买进投资见地，很晦气的是，就算具备以上悉数的性格，投资东说念主照旧很难确保所买到的投资见地确有此价值，从而服气他的投资是依照取得企业价值的快乐在进行。与此相对应，以较高的股价/净值比或是市盈率或是低的股息收益率买进投资见地，也不一定就代表不是一项有‘价值’的投资。”（参见《巴菲特致鞭策的信：股份公司教程》）
#2003年雷格·梅森念念想首长论坛·62
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主编 | 张志雄
编译 | 傅友兴迪士尼彩乐园3源码