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近日，浙江盘兴数智科技股份有限公司（下称“盘兴数智”）向港交所递交招股书，拟香港主板上市，浤博老本为其独家保荐东谈主。
盘兴数智成就于2017年，是一家线上营销料理有狡计职业的供应商，专注于提供线上营销料理有狡计职业及SaaS职业。而这次奔赴港交所，并非盘兴数智关于上市的初度尝试。早在2021年，盘兴数智就曾给与浙商证券的上市雷同，本商酌创业板上市，但最终却并未认真递交肯求，上市未能成行。
而2021年及2024年，盘兴数智又诀别获取了两轮融资，估值超50亿元。但这次冲刺港股，看似光鲜的招股书背后，却也曾存在一定财务隐患。尽管连年来盘兴数智营收大增，但盈利才智却明显下滑，净利率最高仅为3%。由于过于依赖低毛利、高竞争的线上营销料理有狡计办职业务，握续高企的流量成本也让公司毛利率承压。在高度散布化的阛阓竞争中，盘兴数智本该加大技艺进入构筑技艺护城河，但本色上研发开销却明显减少，最新一期研发用度率致使不到1%。
高增长背后：毛利率握续下滑成本落拓承压
没能登陆A股的这几年，盘兴数智营收增长速即。据招股书表示，2021-2024年前三季度，盘兴数智终了贸易收入诀别为4.91亿元、8.12亿元、6.73亿元，其中2023年及2024年前三季度诀别同比增长65.47%、54.04%，增幅明显。
但伴跟着收入的高增长，盘兴数智的盈利才智却并不彊，还出现明显下滑。偶而终了动辄数亿元收入的盘兴数智，连年来期内利润却诀别为666.8万元、2516.0万元、2200.7万元，规模仅在千万元级别，且比较同期高增长的收入而言增幅并不明显，可谓“增收不增利”。近三年，盘兴数智的销售净利率仅为个位数，诀别为1.36%、3.10%、3.27%。
形成如斯事迹发达的原因，主要由于盘兴数智握续高企的销售成本。2022-2024年前三季度，公司的销售成分内别为4.27亿元、7.18亿元、6.21亿元，其中2023年及2024年前三季度诀别同比增长68.32%、63.44%，明显超出同期营收增长。
高企的销售成本中，主若是由于线高尚量获取成本，连年来该项占比诀别为77.0%、3.0%、90.8%。这一成本主若是指盘兴数智从媒体代理购买线高尚量的成本，而凭据这一成本盘兴数智也会向媒体代理收取返点，赚取媒体代理返点与赐与客户返点之间的差额。不错看出，伴跟着行业流量战加重，盘兴数智向关于上游的议价才智并不彊，迪士尼彩乐园开多久了夙昔跟着客户需求的增多以及阛阓竞争愈发热烈，盘兴数智的线高尚量获取成本也将会进一步增多，或将给公司带来成本落拓承压。
受此影响，盘兴数智本就不高的毛利率在冲刺上市的近几年还接连下滑。2022-2024年前三季度，盘兴数智的销售毛利率诀别为12.98%、11.48%、7.76%。
而从业务结构来看，当今盘兴数智的收入开始主要为线上营销料理有狡计职业、SaaS职业、其他职业等。尽管分列几项，但本色上公司的收入开始基本依赖于线上营销料理有狡计职业，2022-2024年该项业务的收入占比诀别为82.0%、75.9%、91.0%，占比明显增多，而相对应地SaaS办职业务占比则诀别为16.9%、23.1%、8.5%。而线上营销料理有狡计的毛利率却明显较低，诀别为9.8%、9.6%、6.1%，径直连累了盘兴数智的举座盈利才智。
省内阛阓份额仅为1%凹凸游双双依赖、研发用度率还不到1%
凭据弗若斯特沙利文，盘兴数智主要业务方位的中国线上营销料理有狡计职业阛阓当今高度散布且竞争热烈，阛阓内有逾40万名阛阓参与者。而盘兴数智尽管连年来收入明显增长，被评为浙江省高成长科技企业百强、独角兽企业等，但却并未进入世界阛阓前线。2023年，中国线上营销料理有狡计办职业的五大公司占阛阓总规模的10.2%，盘兴数智并不在其中。而在浙江省名次中，盘兴数智仅位列第四，阛阓份额仅为1.3%。
更况兼，盘兴数智的主要客户主要专注于中国的中小企业，但公司的客户同期却很靠拢，2022-2024年来自前五大客户的收入占比诀别为26.3%、23.6%及43.4%，其中来自最大客户的收入占比诀别为14.3%、7.0%及13.6%。
卑鄙依赖主要客户，盘兴数智对上游供应商的采购也存在一定依赖，敷陈时候，公司对五大供应商的采购金额占比诀别为67.8%、80.9%及92.8%，其中对最大供应商的采购金额占比诀别为32.7%、60.6%及86.5%。供应商与客户双双高靠拢度，给公司业务运筹帷幄带来不小风险。
而在这么的境况中，靠近愈发热烈的阛阓竞争，盘兴数智本应积极普及公司的竞争才智，在尽管在招股书中声称依托AI技艺以普及职业才智，但连年来研发进入却非常有限。2022-2024年前三季度，盘兴数智的研发成分内别为1010万元、1386万元、401万元，最新一期研发用度率还不到1%，枯竭技艺护城河或将难以抵拒行业的夙昔尖锐化竞争。
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